2022年11月25日，中国证监会宣布将按程序批准深圳证券交易所推出深证100ETF期权。这标志着境内ETF期权市场即将迎来进一步扩容，也意味着资本市场全面深化改革的步伐坚定有力、稳步向前。
一、深证100指数特色鲜明，助力完善期权产品体系
一是蓝筹特征明显。深证100ETF期权对应的深证100指数由深市市值大、流动性好的100只股票组成，千亿市值股票占比约7成。二是创新特色鲜明。深证100指数表征创新型、成长型龙头企业，从创新属性看，指数成份股战略性新兴产业占比约7成，显着高于其他核心蓝筹指数。三是成长能力出色。指数成份股近3年年均营业收入增长率为18%，净资产收益率为14%，明显高于其他核心蓝筹指数。四是先进制造成色足。指数汇聚了新能源、集成电路、医疗器械等高端装备制造、智能制造产业的龙头企业，制造业成份股权重合计达8成。
综合来看，深证100ETF期权是首只兼具创新与蓝筹特征的品种，与已上市的上证50ETF期权(沪市蓝筹)、沪深300ETF期权(跨市场蓝筹)、中证500ETF期权(中小市值)、创业板ETF期权(创新成长)等5只ETF期权品种风格特征差异显着，将对现有期权产品体系形成良好补充，共同发挥期权市场功能。
二、完善指数产品生态，提升市场活力
ETF采用完全复制的方法紧密跟踪指数，为投资者提供配置指数的便捷方式。但传统的ETF基金仅支持单边做多，ETF期权的推出可以很好的补充对冲工具。即将推出的深证100ETF期权将为绝对收益策略产品提供新的对冲工具，拓宽绝对收益产品的多头策略范围。
标准化期权产品的发行不仅可以提升标的资产的关注度，对冲的需要也会提升标的资产的流动性。期权的推出，进一步丰富了指数的产品生态和相关产品策略，同时也催生对应标的指数的配置需求。深交所的创业板ETF期权和中证500ETF期权(2022年9月19日)上市后，对应ETF基金规模和成交活跃度都出现了明显提升，同时指数的整体走势较为平稳，呈现窄幅震荡的趋势。
三、提升市场定价效率，丰富投资策略
期权定价模型可以帮助投资者从衍生品市场来观察机构投资者对于市场波动率的看法，促进市场价格发现和维护市场的稳定。期权风险收益的非线性特征，以及其多种变量形成的各式各样的合约，和其它资产组合在一起可创造出不同的策略，以满足不同交易和投资需要，以下为几种常见的期权策略：一是增强收益类：备兑认购，认沽期权空头，跨式组合策略。当市场波动小的时候，采用备兑认购或认沽期权空头等策略，通过让渡一部分市场大幅上涨时的收益来获得增强收益的效果。同时，在市场大幅下跌时，可以缓冲现货多头的下行风险。二是对冲保护类：认沽期权多头保护，领式对冲等保护类策略。当标的物价值大幅下跌时，持有认沽期权，可以管理标的物的尾部风险，锁定最大损失。在持有认沽期权的基础上，领式策略额外包括卖出认购期权，在固定了最大收益的同时，使得买入认沽期权的费用被卖出认购期权抵消，将标的物价值拉回了原先的位置。三是价值套利类：蝶式价差套利类策略。同时持有相同类型的两个或多个期权头寸的策略，运用不同行权价格的认购、认沽期权，将组合的整体风险暴露锁定在较小的范围内，并且在市场波动幅度较小的环境下获取权利金收益。四是波动率套利类：此类策略利用期权的隐含波动率与标的资产的预测波动率之间的差来获利。
四、丰富产品收益结构，促进市场创新发展
在海外成熟的市场中，期权由于具有特殊的非线性收益结构，被广泛应用于各种结构化产品，基于期权的产品创新层出不穷。当前，我国期权品种的丰富也将进一步促进相关产品创新。以近年来需求不断提升的“固收+”策略产品为例，“固收+”策略是在固收策略为主导的基础上与别的资产进行组合，以提高组合整体的收益。除了以往“固收+权益”、“固收+可转债”的配置组合，“固收+期权”的组合也有较大的产品创新空间。利用期权的行权价格、到期日、买卖方向等众多要素，结合期权同时包含对未来资产价格和资产波动率预期的特征，可以构建出丰富的策略，与固收资产结合后，能够更好地满足客户个性化的风险收益偏好。
笔者相信，随着深证100ETF期权的上市，ETF期权产品体系将进一步完善，将在增强市场内在稳定性、提升A股市场活力、完善中国特色估值体系中发挥重要作用，也必将为境内资本市场全面深化改革和高质量发展注入新动能，助力提升资本市场服务制造强国、创新驱动发展等国家战略的能力。
(作者：张欣慰，国信证券金融工程团队首席分析师)
